眨眼之间，2024年已经过半，上半年市场焦点变化不断，AI、红利类资产、有色资源等板块都有着结构性亮眼表现。与此同时，在热点切换中，市场的波动也有所放大。在这样的背景下，我们该如何做好下个阶段的配置呢？

从风格上看，波动市中价值风格表现持续占优。恰逢嘉实价值丰裕正在发行中，由追求低波动长期收益的吴悠先生拟任基金经理，我们将以十问十答的形式，为您介绍其后市配置思路以及嘉实价值丰裕产品情况。

Part1

关于市场的回顾与展望

Q1

如何看待市场近期的波动？

直接的原因，可能主要是经济的阶段复苏没有达到市场的预期，叠加海外的不确定性逐渐增加。但从市场角度来看，在目前这种相对底部区域的阶段，反复磨底是比较正常的情况。从基本面和估值数据看，市场实际上已处于相对底部区域，从历史经验看，每轮牛熊切换的过程中，往往都不是一蹴而就的，其间一定有很多波折和反复。

Q2

价值风格强势，能否延续？

首先，从市场风格周期的角度，我认为价值风格还会继续占优。A股的风格轮换周期是比较明确的，基本是2-3年一个轮转，而前两三年小盘占优的风格刚刚告一段落，大盘优质价值在未来较长一段时间内的表现是比较值得期待的；其次，目前市场正处于牛熊转换的阶段，在这个过渡性阶段，市场参与者往往更加追求确定性和企业质量，对于价值类资产有望给予一个更高的溢价。

当然，从资产角度，并不是简单区分成价值和成长类。在投资中，所有的资产实际上都只存在有价值和没有价值两种状态，而这并不单纯因风格而界定。

Q3

从宏观的角度，如何看待后市经济与政策环境？

从宏观经济周期的角度来看，最差的时间已经过去了。过去两年房地产行业出现了巨大的出清，从这一行业的体量来看，它的影响无疑很大。中国经济守住了自己的底线，没有发生系统性危机，且从总量角度也维持了当前水平，这代表着其他的部分在发生积极的变化。比如以新能源为代表的高端制造业的高速增长，比如过去几年中国出口的双位数增长。从某种意义上来说，我们期待已久的中国经济结构转型，已经在这几年部分完成了，而且我们守住了经济底线。待房地产逐渐企稳，我们可以期待一个新的经济结构，可以期待经济在未来的持续改善。

Q4

后市具体看好哪些投资线索？

首先是高质量价值个股，主要是偏顺周期属性，受益于经济企稳的企业，主要涉及金融地产、建筑建材、航空家电、能源化工等行业；其次是高端制造业和硬科技为代表的景气反转成长个股，受益于产业升级、技术革新、格局演进，其中的优质企业具备弯道超车的机会。

Part2

关于嘉实价值丰裕的介绍

Q5

嘉实价值丰裕是一只怎样的产品？为什么值得选择？

这是一只比较经典的偏股混合型产品，未来的资产配置会更侧重于股票方面。坦白讲，从发行规模的角度上来说，这并不是一个很好的时点，因为市场中其实绝大部分投资者，都还没有从市场过往两年的调整中走出来，大家对于偏股票型的产品，可能还是存在一定的担忧情绪。但在这个时点上，我们认为至少未来一年内，是有希望取得不错的回报的播种窗口，我们希望能够尽自己的一份微薄之力去推动逆势布局，真正地知行合一，去帮助投资者有所收获。此外，从投资端而言，在当前这样一个市场的相对底部区域，抓住好的投资机会的难度也相对更低。

Q6

该产品是否投资港股？如何看待港股后市机遇？

从产品的框架来看，A股和港股标的都可以投资。而我认为港股也是具备积极的投资价值。首先，港股市场大部分企业也是中国企业，在我国宏观经济恢复的进程中，它们的未来是值得期待的；其次，从估值的角度，在全球流动性的影响下，港股市场实际上跌出了更多的深度价值机会，而随着一些海外国家进入降息周期，港股修复的空间也在不断增加。事实上，今年以来我们已经看到海外的一些资金在回流，二季度以来港股的表现也较A股要更强一些。

Q7

关于产品的封闭期和建仓期？

对于普通的开放式基金，一般会有一个不超过3个月的封闭期，在封闭期结束后，投资者朋友可以正常办理申赎业务；此外，根据合同约定，产品会有一个不超过6个月的建仓期设置，在建仓期结束前，基金经理需要将基金的各项资产仓位调整至符合合同约定的比例。

Part3

关于个人的投资理念分享

Q8

在产品的管理上，您希望实现一个怎样的目标？

我希望给我的持有人提供一个相对稳健的长期正收益。

首先解释一下“长期”，一般来讲3-5年是一个相对完整的经济周期，在完整的经济周期中，希望可以更好地通过自己的研究与投资，去除短期噪音干扰，赚取到相关的收益。

第二是“相对稳健”，我希望给持有人提供一个比较好的持有体验，为此会在产品布局中更多地采取均衡的原则，避免让组合暴露在单一系统性风险之下，同时也让投资者在市场的波动中更能拿得住手中的投资，从而最终赚到穿越经济周期的长期收益。

Q9

请介绍一下您的投资方法？

我们在做投资决策的时候，相对最看重两个点，第一是基于当前股票价格的安全边际，第二是基于公司内在价值的中枢评判。

首先是安全边际，简单直观地理解，就是亏损的风险，我们在做每一笔个股投资的时候，首先关注的是它下行的风险，避免因为它亏损过多导致组合出现不可逆的回撤。展开来看，安全边际来自好公司和好价格两个方面，我们会要求所投公司在其所属的行业中，相对于它的竞争对手具备较为明显的竞争优势，同时也需要其价格较为合理。

第二是公司价值中枢的判断。对于我们所买入的每一家公司，我们会对其未来长期价值中枢进行明确的研判，进而对其当前合理股价进行测算，综合考量其风险收益比，在预期回报能够达成设定目标时考虑进行买入。

Q10

您的从业经历中见证了不少大的市场变动，但整体来看它们对您的投资组合影响没有那么大，您是如何应对的？

我认为主要有三个维度：

首先是安全边际的考量，我们在买入个股之前会将它放在比较重要的位置，这有助于避免出现个股层面的重大损失；

第二个维度是组合管理的维度，我在组合管理上采取的是相对均衡的配置原则，在不同的行业板块、不同的风格因子层面去做平衡，去做分散化的配置，并定期检视组合与进行调整；

第三个维度是股票的仓位决策，大部分情况下，我们会有一个比较稳定的股票仓位中枢，在市场到达极端位置、即使是自下而上的角度也很难选到较好机会时，会适度去做仓位的降低，不去博弈一些极端的风险和机会，以降低整个组合的风险暴露。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。