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解码嘉实债券连续十年正收益背后逻辑

嘉实基金 / 2022-04-20
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今年以来，阴云密布下的A股市场持续震荡回调，在投资者避险情绪高涨的市场环境中，长期回报稳健优异的固收类基金再获瞩目。成立最早的一批债券型基金中，头部资管机构嘉实基金旗下首只债券基金——嘉实债券基金历经18年长跑稳步穿越市场牛熊，在最近十年（2012-2021）中，该基金每年均取得正收益，得以不断为持有人增厚回报。据2021年报显示，截至2021年12月31日，嘉实债券自2003年成立以来累计收益率达220.36%，同期业绩基准为97.65%，成为市场上为数不多总回报超两倍的债券基金。

数据来源：基金定期报告，业绩图和数据截至2021/12/31。嘉实债券2004-2021年收益率分别为-7.45%、13.14%、27.17%、30.28%、0.41%、4.03%、7.05%、-0.44%、6.06%、0.47%、9.68%、10.06%、1.42%、2.08%、7.06%、5.23%、 3.16%、6.43%，业绩比较基准分别为2.51%、-2.10%、11.23%、8.03%、1.30%、-1.19%、9.63%、4.36%、3.07%、5.69%。历任基金经理：刘欣(2003-07-09至2004-08- 10)，刘夫(2005-04-30至2008-04-11)，刘熹(2008-04-11至2011-11-18)，曲扬(2011-11-18至2020-06-17)，轩璇自2019-11-05管理至今。

据了解，嘉实债券基金经理轩璇投研功底深厚，具有9年证券从业经验，以及6年投资经验，投资能力突出，尤为擅长于开放式增强型纯债组合、封闭式绝对收益型组合的运作管理，通过自上而下信用债Beta策略、自下而上个券Alpha挖掘构建基金组合，长期业绩颇为出色。

长跑致胜的背后，源于基金经理轩璇在多年债券投资研究的深厚积淀基础上，形成了一套成熟的方法论体系，可有效应对市场。以其管理的嘉实债券为例，该基金债性纯正，不投股票，着重于把握转债和债券的投资机会。在债券投资方面，轩璇通过灵活运用波段操作、国债期货套利、杠杆操作、捕捉事件影响、骑乘操作等五大方式，积极捕捉收益确定性较高的收益，力争在有效控制产品回撤的基础上，逐步积累收益；同时，轩璇也积极布局兼具债性和股性的转债资产，进一步展现出能攻善守的特质，历史定期报告披露数据显示，该基金过往保持5%左右的转债仓位，关注安全边际，得以稳步跨越波动。

在震荡行情下，嘉实债券实现了较为稳健的收益回报。根据最新年报，截至2021年末，嘉实债券过去一年收益回报6.43%，过去三年收益回报15.53%，过去五年收益回报26.26%，自成立以来累计收益220.36%，同期业绩比较基准分别为5.69%、13.68%、23.15%、97.45%。

展望后市，轩璇认为，在“稳增长”政策基调下，基建提前发力对冲地产下行压力，2022年经济增速预计前高后低，流动性仍将合理充裕，通胀压力可控，宽货币环境延续，预计宽信用阶段可采取针对性策略，布局收益率抬升时的更高收益资产。就债券市场而言，未来国内名义增速仍将呈现下行态势，对应名义利率中枢也将下行，长期债券投资价值依旧可期。

在组合操作上，轩璇表示，嘉实债券将维持中性的久期中枢和偏高的杠杆水平，期间根据宽信用政策效果进行灵活调整。转债方面，在当前仓位水平下降低高价转债占比，同时精选个券、寻找正股层面性价比较高的品种进行配置。

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。



解码嘉实债券连续十年正收益背后逻辑

2022-04-20 来源：嘉实基金 关键词： 基金 投资 理财

解码嘉实债券连续十年正收益背后逻辑

今年以来，阴云密布下的A股市场持续震荡回调，在投资者避险情绪高涨的市场环境中，长期回报稳健优异的固收类基金再获瞩目。成立最早的一批债券型基金中，头部资管机构嘉实基金旗下首只债券基金——嘉实债券基金历经18年长跑稳步穿越市场牛熊，在最近十年（2012-2021）中，该基金每年均取得正收益，得以不断为持有人增厚回报。据2021年报显示，截至2021年12月31日，嘉实债券自2003年成立以来累计收益率达220.36%，同期业绩基准为97.65%，成为市场上为数不多总回报超两倍的债券基金。

数据来源：基金定期报告，业绩图和数据截至2021/12/31。嘉实债券2004-2021年收益率分别为-7.45%、13.14%、27.17%、30.28%、0.41%、4.03%、7.05%、-0.44%、6.06%、0.47%、9.68%、10.06%、1.42%、2.08%、7.06%、5.23%、 3.16%、6.43%，业绩比较基准分别为2.51%、-2.10%、11.23%、8.03%、1.30%、-1.19%、9.63%、4.36%、3.07%、5.69%。历任基金经理：刘欣(2003-07-09至2004-08- 10)，刘夫(2005-04-30至2008-04-11)，刘熹(2008-04-11至2011-11-18)，曲扬(2011-11-18至2020-06-17)，轩璇自2019-11-05管理至今。

据了解，嘉实债券基金经理轩璇投研功底深厚，具有9年证券从业经验，以及6年投资经验，投资能力突出，尤为擅长于开放式增强型纯债组合、封闭式绝对收益型组合的运作管理，通过自上而下信用债Beta策略、自下而上个券Alpha挖掘构建基金组合，长期业绩颇为出色。

长跑致胜的背后，源于基金经理轩璇在多年债券投资研究的深厚积淀基础上，形成了一套成熟的方法论体系，可有效应对市场。以其管理的嘉实债券为例，该基金债性纯正，不投股票，着重于把握转债和债券的投资机会。在债券投资方面，轩璇通过灵活运用波段操作、国债期货套利、杠杆操作、捕捉事件影响、骑乘操作等五大方式，积极捕捉收益确定性较高的收益，力争在有效控制产品回撤的基础上，逐步积累收益；同时，轩璇也积极布局兼具债性和股性的转债资产，进一步展现出能攻善守的特质，历史定期报告披露数据显示，该基金过往保持5%左右的转债仓位，关注安全边际，得以稳步跨越波动。

在震荡行情下，嘉实债券实现了较为稳健的收益回报。根据最新年报，截至2021年末，嘉实债券过去一年收益回报6.43%，过去三年收益回报15.53%，过去五年收益回报26.26%，自成立以来累计收益220.36%，同期业绩比较基准分别为5.69%、13.68%、23.15%、97.45%。

展望后市，轩璇认为，在“稳增长”政策基调下，基建提前发力对冲地产下行压力，2022年经济增速预计前高后低，流动性仍将合理充裕，通胀压力可控，宽货币环境延续，预计宽信用阶段可采取针对性策略，布局收益率抬升时的更高收益资产。就债券市场而言，未来国内名义增速仍将呈现下行态势，对应名义利率中枢也将下行，长期债券投资价值依旧可期。

在组合操作上，轩璇表示，嘉实债券将维持中性的久期中枢和偏高的杠杆水平，期间根据宽信用政策效果进行灵活调整。转债方面，在当前仓位水平下降低高价转债占比，同时精选个券、寻找正股层面性价比较高的品种进行配置。

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。



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